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玖零股份控股子公司投资人变更

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海绵锆生产的营业成本包括直接人工、辅助材料费、燃烧动力费、折旧费。等,本次预测营业成本依据标的公司的产能规模及生产线的智能化程度,敖汉华钛的历史经验,标的公司提供的相关资产以及与收入规模的匹配度综合分析,得出标的公司营业成本的预测结果如下:

折现率,又称期望投资回报率,是基于收益法确定估值价值的重要参数。由于被估值单位不是上市公司,其折现率不能直接计算获得。因此本次估值采用选取对比公司进行分析计算的方法估算被估值单位期望投资回报率。为此,第一步,首先在上市公司中选取对比公司,然后估算对比公司的系统性风险系数β(Levered Beta);第二步,根据对比公司资本结构、对比公司β以及被估值公司资本结构估算被估值单位的期望投资回报率,并以此作为折现率。

为了确定股权回报率,利用了资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model or“CAPM”)。CAPM 是通常估算投资者收益要求并进而求取公司股权收益率的方法。它可以用下列公式表述:

国债收益率通常被认为是无风险的,因为持有该债权到期不能兑付的风险很小,可以忽略不计。本次估值中,估值人员借助WIND资讯专业数据库对我国的国债综合收益率进行了测算分析,测算结果为2017年长期债券的平均利率3.67%(复利收益率)作为无风险收益率。

ERP为市场风险溢价,即通常指股市指数平均收益率超过平均无风险收益率(通常指长期国债收益率)的部分。沪深300指数比较符合国际通行规则,其300只成分样本股能较好地反映中国股市的状况。本次估值中,估值人员借助WIND资讯专业数据库对我国沪深300指数的超额收益率进行了测算分析,测算结果为18年(1999年-2017年)的超额收益率为7.63%,则本次估值中的市场风险溢价取7.63%。

第三步:确定对比公司相对于股票市场风险系数β(Levered Beta)。

公司变更:玖零股份控股子公司投资人变更
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目前中国国内Wind资讯公司是一家从事β的研究并给出计算β值的计算公式的公司。本次估值通过选取可比公司,利用Wind资讯公司公布的β计算器计算的β值。并剔出资产结构后计算出不含财务杠杆的β值为0.8986。

由于测算风险系数时选取的为上市公司,相应的证券或资本在资本市场上可流通,而纳入本次估值范围的资产为非上市资产,与同类上市公司比,该类资产的权益风险要大于可比上市公司的权益风险。在综合考虑企业在行业中的规模、所处经营阶段、主要客户情况、企业内部管理机制及控制机制、管理人员及人力资源水平等基础上确定企业特定风险调整系数为3%。

将上述得出的数据代入CAPM公式中,经计得出被估值单位的股权期望回报率为13.53%。

对债权收益率的一个合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结合起来的一个估计。本次估值参考一年期贷款利率为4.35%。

股权期望回报率和债权回报率可以用加权平均的方法计算总资本加权平均回报率。权重估值对象实际股权、债权结构比例。总资本加权平均回报率利用以下公式计算:

WACC=13.53%×84.15%+4.35%×15.85%×(1-25%)=11.90%

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